事件：合康变频2011年上半年构建营业总收入2.31亿元，同比快速增长58.83%；归属于母公司的净利润0.51亿元，同比快速增长35.25%；基本每股收益0.21元/股，同比快速增长-36.36%；加权平均净资产收益率3.75%；同比快速增长0.16%，每股经营活动产生的现金流量净额-0.39元/股,同比快速增长14.71%。　　神光分析：　　1、合康变频主营低、中高压及防护变频器。

公司是高压变频器国家标准的主要参予制订单位之一。2010年度，合康变频订单台数占到市场份额13.38%，多达西门子(中国)有限公司位列行业第二；订单金额占到市场份额的9.20%，位列行业第三。

高压变频器，可细分为标准化高压变频器和高性能高压变频器两大系列，应用领域牵涉到电力、矿业、水泥、冶金、石化等行业，可实现对各类高压电动机驱动的风机、水泵、空气压缩机、提升机、皮带机等阻抗的软启动、智能控制和调压节约能源。中高压变频器，可应用于大部分的电机拖场合，需要构建工艺调压、节约能源、软启动、提高效率等功能，在电力、冶金、石油化工、煤炭、起重机械、纺织化纤、油气钻采、电梯、建材等行业获得了广泛应用。防护变频器则是在原先中高压变频器的基础上，通过在原先中高压变频器工作单元之外装配防护功能外壳，以符合特定终端用户的用于拒绝，一般用作煤炭、油田等领域较为关键的机电设备中。

　　2、随着国家节能减排政策的实行力度增大和电力供应的趋紧，耗电单位为了已完成节能减排目标，并增加电力供应趋紧给其生产能力带给的负面影响，都大力谋求并实行变频节约能源措施，给变频器行业带给较好的发展机遇和市场快速增长。高压变频器市场将在未来3年维持30%的行业平均值增长速度。到2012年，我国中高压变频器市场容量平均190亿元左右。

　　3、2011年上半年，公司获得销售订单台数816台，比上年同期快速增长71.43%；合约金额42,659.09万元，比上年同期快速增长39.88%；其中2011年第二季度获得销售订单台数518台，比2011年第一季度环比减少73.83%；合约金额26,202.79万元，环比减少59.23%。　　4、分产品看，标准化高压变频器是公司原本的主打产品，收益19,577万，同比快速增长41.31%，毛利率35.63%，同比快速增长0.94%。高性能高压变频器收益3,116万，同比快速增长396.42%，毛利率63.29%，同比快速增长8.24%。

中高压变频器收益175万，同比快速增长100.00%，毛利率23.74%　　5、公司筹措资金投资项目亦庄高压变频器研发生产基地投放运营，公司生产能力获得获释，使得生产能力紧绷的局面获得可行性减轻。报告期内北京亦庄高压变频器生产研发基地满负荷运转，平均值生产能力早已多达预期原作目标1200台/年。

同时，改建武汉高压变频器生产研发基地项目为高中高压及防护变频器生产研发项目，各项建设工作进展成功，通过出租厂房建设低、中高压变频器产品生产线，并构建了中高压变频器销售收入，进一步提高了公司筹措资金的用于效率，强化公司的盈利能力及忍受销售市场波动风险的能力。在武汉出租的场地内，某些型号的高压变频器整机装配及调试开始试生产，既解决问题了生产能力紧绷问题，又为将来在武汉基地的大规模生产培训涉及人员并可行性重新组建供应商体。　　6、非常简单估计，目前股价对应11－12年PE为38X、26X、18X，估值更为合理。

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